【菁英論壇】人民幣兌美元匯率會跌至1比20？（圖）

2024年2月19日發表

今年人民幣會大幅貶值嗎？94年人民幣曾貶值50%如何引爆東南亞金融危機？經濟結構不穩，中共能抗住人民幣大跌嗎？（《菁英論壇》提供）

【人民報消息】2023年中國已停止了清零封城政策，很多人以為中國大陸的經濟會逐漸回升，但實際上中國的經濟卻是每況愈下。雖然官方通過削減上年度產值的新造假方式，得出5.2%的GDP增長率，但是按照美元來計算的話，中國經濟還是出現了二十多年來的首次負增長。有分析認為，今年人民幣可能會下跌得更多，對美元的匯率甚至會跌到1:20以上，果真如此的話，這將對所有中國人以及中國和國際的經濟活動產生什麼樣的影響呢？

人民幣兌美元匯率1:20是如何算出來的？

臺灣宏觀經濟學家吳嘉隆在新唐人《菁英論壇》節目中表示，有一種觀點認為，理論上現在美元兌人民幣的匯率，應該超過1:20，差不多是1:22，這個概念不是來自於資金流移動、熱錢移動、國際資金移動的那個匯率理論，而是來源於購買力平價的匯率理論，就是GDP跟M2（廣義貨幣供應量）的比值。生產總值GDP當分母，分子是廣義貨幣發行量指標M2，這個比值的意思是，我生產一個單位的GDP，你是用多少價格來交易的，就是單位交易價格。那麼兩國的單位交易價格的比率就折算成匯率。

以目前美元兌人民幣的匯率7.2來做基準，我們來算算看。2023年中國增發的貨幣折算成美元是40萬億美元，美國這邊是20萬億美元，中國是美國的2倍。中國2023年的GDP折算成美元是17.8萬億，美國是28萬億，中國GDP是美國的64%，就是0.64。貨幣發行量是美國的兩倍，GDP是美國的0.64，這樣一算的話，你拿2除以0.64，得到3.125。這就是2023年美中經濟競爭的變化，然後根據現有的匯率7.2乘以3.125算出來就是22.5。這個算法意味著1美元理論上可以換成22.5元人民幣。如果GDP有水分的話，大家都知道，尤其是中方這邊的水分特別多，所以理論上來看的話，人民幣匯率應該貶值得更多。

現在的問題是，這只是購買力平價的理論，而現在用購買力平價相當落伍，這個理論其實還不如資金移動理論。其次是現在中國有大量的資本管制，並沒有換匯的自由，所以這個理論值就大打折扣，只是純粹的一種作參考的觀點而已。另一方面，從資金流動理論來看的話，因為有強大的資本管制，你沒有換匯的自由，所以這個理論值也沒有辦法充分展現。所以，人民幣理論上會貶值，但是目前還看不出貶值的這個動作。

中國外匯受管制人民幣匯率不反映真實經濟關係

《大紀元時報》總編輯郭君在《菁英論壇》表示，經濟學確實是有一個判斷貨幣匯率的公式，主要用貨幣發行量、國家公債、規模進出口總量這一些數據來衡量的。如果按這些數據來衡量，人民幣兌美元確實應該是1:20左右。但這個公式是一個理想狀態，它有些假定的前提條件，最主要的條件是貨幣完全自由化，政府完全不幹預，資金可以自由流動，不管是經常項目，還是資本項目的資金，都可以自由流動。但其實大部分國家都不符合完全的這個理想狀態，完全符合這個條件的國家不多。就中國而言，基本上是屬於政府控制程度很大的國家，基本上政府控制越多，這個公式就可能越不能適用。

那我舉個例子，就是1980年美元對人民幣是1:2.5。大家知道這並不代表當時中國經濟好，實際情況是中國經濟當時非常差，中國對外貨幣實行完全徹底的管制，所以那個時候官方匯率對普通老百姓沒有任何意義，對一般的企業也沒有任何意義。

現在中國對外匯的管制情況，確實比那個時候要寬鬆的多了，中國現在是外匯儲備最多的國家，有3萬億美元，但仍然是全世界管制外匯最嚴厲的國家之一，這個管制會根據情況發生一些變動和調整。也就是說，如果當局認為情況非常緊急，它可以採取更嚴格的管制措施，甚至可以回到1980年代那個徹底管制外匯的時期。理論上說，如果是徹底的管制，每一美元進出都管制的話，官方可以報出任何一種匯率，美元對人民幣1:1都可以，甚至1元人民幣兌10美元都可以。這當然是一個極端的情況，因為交易受管制，結果是資金進出完全被凍結，沒有人和你交易。所以我們在討論人民幣匯率是有一個前提條件的，就是說中共官方管制的方式不變化，和現在差不多的情況下，我們在這個前提下來討論。

郭君說，雖然理論和實際差距很大，但是這個討論還是有意義的。我們必須要知道，中共是根據什麼來調整外匯管制的鬆和緊的。中共加入世貿組織WTO，其中有一個承諾，就是15年放開資本項目的管制，到了2016年應該完全放開。實際上它沒有放開，不過相對來講，2016年確實是管制比較鬆的時候，之後管制就越來越嚴了。開始是對企業、對外投資的管制；然後是外商企業撤資受到各種技術性的限制，這都是在限制資本項目的外匯類別；然後是居民個人使用外匯也受到限制，每年限制只允許兌換5萬美元，就是開始限制經常性項目了。

本質上來說，貨幣的匯率就是用一種貨幣去買另外一種貨幣的價格。價格的本質是供求關係，這是市場的原理，但是如果出現價格控制，有買賣壟斷，這個價格就未必反映供求關係。所以我們看到人民幣匯率，不管是在岸的還是離岸的，並不是真正反映供求關係。1980年代那個時候官方報價美元兌人民幣是2.5元人民幣，但當時的黑市價是6元人民幣，最多的時候升到12元人民幣。黑市的價格其實也是我們參考人民匯率的重要參考指標之一了。

郭君說，香港人經常用水來形容錢，水往低處流，錢往成本低、風險低的地方跑。所以中國資金外流嚴重，意思是中國風險變高，資金的資產成本越來越高。這裡面很多都是政治因素，而不僅是經濟本身的因素。簡單來說，如果大家預期中共外匯管制越來越嚴厲，那麼資金外逃速度會越來越大，人民幣匯率下跌的壓力也就越大。當然，管制更厲害、黑市也就越活躍。

人民幣貶值曾導致東南亞金融危機今日境況迥異

吳嘉隆在《菁英論壇》表示，從過去人民幣出現大跌，對全球經濟產生兩個影響。第一是人民幣貶值會讓中國輸出通貨緊縮，對其它國家來講，就是從中國進口東西會變得很便宜。第二個是貶值會形成一種預期心理，如果大家預期人民幣要貶值，那麼這種預期心理會影響國際資金的移動，資金會離開人民幣，逃離人民幣，這樣的結果就會衝擊中國央行的外匯儲備。

那麼央行在這個時候有兩個選擇。一個是守匯率，就是拋出外匯儲備來防守匯率，避免貶值。另外一個就是防守外匯儲備，守住外匯儲備，放手讓匯率去貶值。這兩個對策怎麼使用，央行會去平衡風險，如果匯率守得住，我拋出一些外匯來防守就會讓貶值預期消失。那麼這個事情可以幹。如果我拋出外匯儲備，這個匯率無法防守，守不住的匯率，這個時候我拋出外匯儲備就是一種浪費。所以它必須平衡這個風險，很可能從守匯率轉成守外儲的時候，那就等於放手讓匯率去貶。

我們說說1994年1月份的事情，因為從2月份開始，美聯儲就開始進入升息週期，從1994年2月到1995年2月，官方基準利率從3%升到6%，一年升了12個點，那是非常有名的一次升息，叫做債券大屠殺，導致債券價值的大跌。在美聯儲升息的前一個月，1994年1月份的時候，中國已經感受到很多資金撤離新興市場，結果發生一件事情，人民幣大幅貶值，在1994年1月份的時候，從1:5.8貶了50%，就是貶了2.9個百分點，變成1:8.7。這有什麼影響呢？這個因素造成了後來的東南亞金融風。1994年人民幣貶值之後，中國的出口競爭力大幅上升，把東南亞的出口市場出口機會都搶過來了。

東南亞國家本來那個時候叫做四小虎，準備像四小龍一樣開始進入國際市場，開始接棒演出。結果被中國截了，攔截掉了。所以後來東南亞的貿易順差就逆轉了，最後資金開始外逃，然後出現泰國、馬來西亞、印尼這些東南亞國家的金融風暴，原來就是來自於人民幣在1994年1月份的大幅貶值。

人民幣大幅貶值以後，還會有一個額外的現象或效果，叫做被剪羊毛，就是中國的優質資產會因為人民幣的大幅貶值，在外資眼中會變得非常便宜，外資這時候就進來收割韭菜，就是把那個優質資產買走。將來這個優質資產回到正常價格的時候，外資會狠狠賺一大票。所以現在國際資金那些金融大鱷在等人民幣跳水大幅貶值，那個時候大量的資金會回來在中國撿便宜。

大紀元資深編輯與主筆石山在《菁英論壇》表示，這個恐怕還得看當時的政治環境，如果中國很亂的話，別人也不去撿，這現成的東西撿了可能會跌得更厲害。現在看來，人民幣匯率的問題，不光是經濟問題，還有很多政治問題。中國目前的經濟整個結構會不會像90年代當初那麼穩固？恐怕也很難說，一旦出現大的波動，中國這種經濟結構能不能扛得住，這個都是非常難說的。未來如果再出現這麼大規模的波動的話，很可能衝擊到中國大陸很多方面，不光是經濟問題，不光是老百姓的普通的財富問題，包括整個這個政治結構、社會結構可能都會受很大的衝擊。

新唐人、大紀元推出的新檔電視節目《菁英論壇》，是立足於華人世界的高端電視論壇，該節目將彙集全球各界精英，聚焦熱點議題，剖析天下大勢，為觀眾提供有關社會時事和歷史真相的深度觀察。

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《菁英論壇》製作組