工商时报2月22日报道，受到股市大跌的影响，大陆股市的总市值已经从去年六月时的五兆七千亿元（人民币，下同），大幅缩减为去年底的四兆三千五百亿元，股市市值「蒸发」了约一兆三千五百亿元，约占去年中国大陆ＧＤＰ的一四％。股市连番重挫，首先受到冲击的，自然是股市的投资人。

「中国证券报」日前公布一项统计数据指出，截至一月廿五日止，只有二六．八四％的大陆投资人，持股成本在一千六百点以下，持股成本在一千六百点至一千八百点的投资人占二二．一二％，有高达五一．0四％的投资人，持股成本更在一千八百点以上。因此，有高达八一．四九％的投资人，迄今仍处于亏损状态。

高达八成的投资人在股市中受创，其所产生的「负财富效应」对整体经济的影响其实不容小觑。大陆「国家信息中心经济预测部」副主任徐宏源指出，股市下跌一方面会导致企业融资额减少，从而影响投资，另一方面也会影响消费。去年以来的股市下跌，已使高档（高价位）旅游消费如出境游等减少，这是因为股民有不少来自城市中产阶级，财富的缩水已影响了其消费。

股市负财富效应趋明显

徐宏源更指出，大陆股市每下跌一个百分点，ＧＤＰ就会减少0．0七个百分点。上证综合指数去年十二月卅一日收于一六四五点，跌幅达二六．七％，若据此推算，去年下半年以来股市下挫，理论上已经使得大陆ＧＤＰ下跌约一．九个百分点。若以春节封关前的一五0六点计算，大陆ＧＤＰ更因此减少了二．三个百分点。大陆「证券时报」甚至指出，大陆股市此波大跌，将可能导致大陆今年七％的经济成长目标无法达成。

中国人民银行货币政策司研究员余明表示，根据美国研究，美国股票市值每涨跌一美元，直接影响消费支出四至七美分。不过股市涨跌对消费支出的增减并不对称，一般而言，股市下跌对消费的负面影响通常会更为显著。余明指出，大陆民众的消费习惯与消费倾向与美国不尽相同，因此股市这种「负财富效应」不如美国明显。但由于近几年来，为了刺激消费需求，扩大内需是大陆宏观经济的重点，因此股市的「负财富效应」已经有愈来愈显著的迹象。

徐宏源进一步指出，随著大陆股市在去年下半年进入大幅调整，「十一」黄金周的旅游消费，就远比「五一」期间明显缩水，除了出国旅游的组团人数与价格下跌外，包括星级酒店、餐饮业、汽车、房地产与耐久财的消费市场都明显受到影响。

企业上市融资遭受冲击

股市大跌除了导致投资人荷包缩水，从而影响国内消费需求，企业的上市融资也因二级市场的持续走弱而连带受到冲击。据统计，二00一年，大陆股票市场筹资金额为一0二五．三亿元，相较于二000年的一五八九．二亿元，大幅萎缩了三五．五％。企业在股市筹资力度的衰退，在去年下半年尤其明显，无论是筹资的家数或所筹募得的资金量都远较上半年缩减。

去年上半年，新上市的企业家数为三十八家，并有六十五家上市公司实施配股，十三家上市公司增发新股，总计筹募到五九六．二亿元的资金。不过到了去年的下半年，新上市的企业则减少为二十五家，实施配股的上市公司为三十六家，增发新股的上市公司更只有七家，总计筹募的资金为四二九．一亿元，比上半年约减少了二八％。

此外，据统计，去年大约有一七二家上市公司委托证券公司代客理财，这一七二家上市公司投入股市的资金约为二一六．六五亿元。目前已经收回的资金约占上市公司委托理财总额的五三％，亦即仍有四七％，约一百亿元的资金仍然被套在股市，这必将直接影响到这些上市公司的当期获利表现。

在股市表现不佳的情况下，证券公司与投信业者的日子当然也不会好过。从去年六月十五日到今年一月十八日，大陆三十三档基金的净损失就达到一五八．四亿元。而股市持续低迷的另一个效应则是政府证券交易印花税收的大幅减少。二00一年前三季，大陆的证券交易印花税共计征得二四四．四二亿元，比二000年同期减少一四三．一亿元，减幅达三六．九％。预估二00一年全年证券交易印花税约可征得二八三．八亿元，更比二000年的四七八亿元，大幅缩减四一％。

股市牵扯经济每一环节

截至去年底为止，大陆上市公司家数已达到一二一八家；股市总值达到四兆三千五百二十二亿元，约为大陆ＧＤＰ的五成；股市投资人将近六千四百万人，所牵涉的民众人数估计约达二亿人，而这些人正是当前大陆最具消费能力的中产阶级。因此，股市的波动必然牵扯到大陆整体经济的每一个环节。

中国社会科学院经济所研究员杨帆表示，「大陆经济今年要确保七％的增长速度，就必须采取政策，扩大内需，刺激消费。而在目前情况下，真正能拉动消费的直接因素只有股市效应。因此，股市不涨，七％的经济增速就难以保证！」大陆当局在股市成立已十一年、弊端丛生之际方才下定决心进行整顿，已难免会投鼠忌器。

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